Com que Frequência Devo Rebalancear meu Portfólio?

A evidência vem claramente “não importa qual estratégia você escolher - basta escolher uma e ficar com ela”.

Principais Ideias

  • Descubra como rebalancear seu portfolio te ajuda a gerenciar o risco.
  • Conheça os 3 principais métodos de rebalanceamento.
  • Saiba como o rebalancear pode aumentar seus retornos.

Com o tempo, as ações superam os títulos.

Se você começar com uma carteira dividida em 50% em ações e 50% em títulos, com o tempo, as ações se tornarão uma parte cada vez maior de sua carteira.

Eventualmente, a carteira aumentará com uma ponderação de 60% em ações e de 40% em títulos.

Para rebalancear o portfólio com a alocação inicial de ativos, você precisaria vender algumas ações e comprar alguns títulos para voltar a uma divisão 50/50.

Esse realinhamento do portfólio de volta às suas ponderações-alvo é conhecido como rebalanceamento.

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Por Que Isso Importa?

Se você não fizesse o rebalanceamento, sua carteira acabaria se tornando uma carteira de 60% de ações. Em seguida, 70%. … 80%….

Deixado por tempo suficiente, a alocação de ativos do seu portfólio se distanciará ainda mais de sua alocação de ativos inicial.

E como sua alocação inicial de ativos foi baseada em sua tolerância individual ao risco, você não deve se afastar muito dessa combinação de ativos.

Sem o rebalanceamento, seu portfólio provavelmente se tornará muito arriscado para você.

Este é o objetivo principal – manter o risco sob controle.

O segundo objetivo do rebalanceamento é aumentar os retornos. Não estou falando sobre aumentar os retornos perseguindo os bons de rebalanceamentos.

Em vez disso, estou falando sobre os melhores retornos por meio da posse de uma carteira que permanece consistente com seu perfil de risco.

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O ponto principal é que as carteiras desequilibradas se tornam cada vez mais arriscadas. Com o risco extra causado pelo não rebalanceamento, você está aumentando as chances de não conseguir manter sua carteira mais arriscada quando o mercado cair.

Se você se encontrar com um portfólio que tem uma ponderação de patrimônio significativamente maior do que você se sente confortável e se deparar com um crash do mercado, então vai querer entrar em pânico e tomar decisões precipitadas de portfólio, como mudar para 100% dinheiro. O que pode ser um grande erro!

Portanto, o rebalanceamento mantém o risco do seu portfólio alinhado com a sua tolerância pessoal ao risco e, ao fazer isso, aumenta os retornos ao aumentar as chances de você manter sua estratégia.

Por Que Rebalancear é Difícil?

Na prática, o rebalancear é difícil.

Na maioria das vezes, você estará vendendo um ativo que “deu certo” (como ações) e comprando um ativo que “não deu certo” (como títulos). Isso nunca é bom.

Ativos com forte desempenho recente tendem a ter histórias convincentes que explicam sua ascensão. Ao se rebalancear a partir desses ativos, você está apostando contra a história, o que pode ser uma coisa difícil de fazer.

Se você não está confiante em como determinou sua alocação de ativos e, porque ela é apropriada para você, o rebalanceamento se torna ainda mais difícil.

Será mais difícil resistir à tentação de permitir que sua alocação de ações aumente.

É por isso que é crucial:

Portanto, agora sabemos o que é o rebalancear, por que é difícil e por que vale a pena a dor, vamos ver como realmente fazemos isso.

Estratégias de Rebalanceamento de Patrimônio

Existem três maneiras de reequilibrar seu portfólio:

  • Rebalanceamento de Calendário
  • Rebalanceamento de Limiar
  • Um híbrido dos dois

Rebalanceamento de Calendário

A primeira maneira possível de rebalancear é fazê-lo com base em seu calendário. Ou seja, rebalancear uma vez por ano, uma vez por trimestre ou uma vez por mês.

Sempre que chega a data de rebalanceamento, você olha para o seu portfólio e, não importa quais sejam os pesos, você compra / vende suas participações para manter seu portfolio alinhado com sua alocação de ativos desejada.

As vantagens deste método são:

  • É simples
  • Não exige muito tempo ou reflexão
  • Requer julgamento zero – é uma abordagem simples e baseada em regras

A principal desvantagem é que, se o mercado tiver um grande movimento (para cima ou para baixo) em um curto período de tempo, o portfólio do rebalanceador do calendário poderá permanecer fora de linha por algum tempo.

Por exemplo, se você rebalanceia no dia 1º de janeiro de cada ano e o mercado despencasse 50% em meados de fevereiro, você passaria a maior parte do ano com uma carteira com menos ações do que você gostaria.

É aqui que entra a segunda estratégia…

Rebalanceamento de Limiar

O rebalanceamento de limiar é, como o nome indica, tudo sobre o rebalanceamento quando certos limites são ultrapassados.

Você verifica seu portfólio periodicamente, mas apenas reequilibra se uma classe de ativo ultrapassou um limite especificado.

Por exemplo, você poderia dizer que só vai reequilibrar se uma classe de ativo se afastar 10% de seu peso inicial em qualquer direção. Se você começar com 50% de ações, será reequilibrado se as ações caírem abaixo de 40% ou subirem acima de 60%.

Uma vantagem do rebalanceamento de limiar é que ele pode economizar tempo e taxas em comparação com o rebalanceamento de calendário.

Por definir limites, pequenas flutuações nas mudanças de classe de ativos são ignoradas.

Isso significa que o rebalanceamento provavelmente ocorrerá com menos frequência do que no rebalanceamento do calendário, onde todas as classes de ativos são rebalanceadas em uma data definida, não importa o quanto tenham se desviado.

Como o rebalanceamento é necessário com menos frequência, isso significa que você não precisa gastar tanto tempo realizando suas compras / vendas e também significa que você economiza nas taxas de negociação.

Uma segunda vantagem é que o rebalanceamento do limiar pode ter uma vantagem psicológica. Isso aumenta a probabilidade de você agir durante um crash do mercado, rebalanceando, o que é preferível a um rebalanceamento baseado em calendário, que provavelmente não ditaria nenhuma ação.

Agir durante um acidente satisfaz nossa necessidade de “fazer algo”. Se essa ação for de reequilíbrio, significa que nossa ação é muito mais benéfica para os retornos de longo prazo (e na verdade pode aumentar os retornos de longo prazo) do que nos sentirmos compelidos a agir e tomar decisões erradas, como mudar para o caixa.

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O reequilíbrio é melhor do que entrar em pânico.

Outra vantagem adicional (e relacionada) é que se o mercado se mover rapidamente, o rebalanceamento de limite provavelmente fará com que seu portfólio volte à alocação de ativos desejada mais rápido do que o rebalanceamento de calendário.

Em nosso exemplo anterior de queda de 50% do mercado em meados de fevereiro, se você verificasse seu portfólio mensalmente usando rebalanceamento de limite, o portfólio seria alinhado com muito mais rapidez.

No entanto, existem algumas dificuldades com esse modelo:

  • Com que largura você define seus limites?
  • Com que frequência você verifica seu portfólio para ver se os limites foram violados?

Responder à pergunta 1 é complicado, mas felizmente há muitas evidências para digerir, que examinarei a seguir. Em termos gerais, esta tabela do Monevator faz um ótimo trabalho em destacar as principais diferenças entre optar por um limite baixo e alto:

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Responder ao número 2 é interessante. Você deveria verificar seu portfólio todos os dias? Todo mês? A cada seis meses? Uma vez por ano?

É aqui que entra uma abordagem híbrida de rebalanceamento.

Rebalanceamento Híbrido

A desvantagem do rebalanceamento de limiar é que você precisa verificar regularmente se os limites foram violados. Uma estratégia de rebalanceamento de limiar pura requer monitoramento constante.

Isso não é prático para investidores DIY (faça você mesmo), nem é recomendado. Queremos verificar nossos portfólios com a menor frequência possível, para reduzir as chances de auto-sabotagem.

Uma abordagem híbrida pega a ideia de verificação periódica de portfólio da abordagem de rebalanceamento de calendário e a combina com regras de limite.

Por exemplo, você poderia dizer que verificará o portfólio uma vez por mês, mas só fará o rebalanceamento se as classes de ativos tiverem desviado 10% de seus pesos-alvo. Ou você diz que vai verificar uma vez por ano e só reequilibrar se houver mais de 20% de desvio. Ou que irá verificar mensalmente se houve desvio de 20% e fará um rebalanceamento anual em janeiro se houver desvio de 10%.

Fica a critério do que funcionará melhor para você.

Certo, mas o que as evidências dizem sobre cada um deles? Qual funciona melhor?

Qual é a Melhor Estratégia?

A Morningstar sempre tem algumas análises interessantes, então vamos começar com eles.

Eles já escreveram alguns artigos ao longo dos anos sobre rebalanceamento, mas o melhor deles é um dos mais recentes.

Eles montaram uma carteira simples e equilibrada composta por uma ponderação de 60% em ações (S&P 500) e uma posição de 40% em títulos (índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond).

Usando a data de início de 1º de janeiro de 1994, testaram várias frequências de rebalanceamento, bem como um portfólio de buy and hold estático.

Eles também analisaram uma estratégia de rebalanceamento de limite que estabelecia faixas de 5% em torno dos pesos iniciais, disparando o rebalanceamento sempre que o peso das ações ou títulos se movia pelo menos 5% para cima ou para baixo do nível-alvo.

Aqui estão os resultados da análise de rebalanceamento:

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Não surpreendentemente, o portfólio de Buy and Hold (azul claro) foi o que mais sofreu durante a correção do COVID-19 em fevereiro e março de 2020.

Simplesmente deixar as alocações de ações e títulos desviarem da divisão 60/40 em 1994 teria levado a uma ponderação patrimonial de cerca de 80% título em 2020. Esse pesado distúrbio patrimonial resultou em perdas mais pesadas durante a acessão de mercado, com perdas na carteira de 27,8% entre 19 de fevereiro a 23 de março.

Todas as outras estratégias de rebalanceamento tiveram resultados aproximadamente semelhantes, em todas as retiradas.

Realmente não importava qual estratégia de rebalanceamento você usava, contanto que você usasse uma.

Observando como o rebalanceamento afeta a volatilidade, a análise da Morningstar mostra que todas as estratégias de rebalanceamento fizeram um trabalho melhor na redução da volatilidade do que o Buy and Hold:

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De modo geral, rebalancear anualmente fez o melhor trabalho de manter o risco sob controle, mas a diferença é basicamente contar cabelo.

Olhando para as características de retorno, podemos ver que para a 5, 10 e 15 anos e até 31 de maio de 2020, a abordagem Buy and Hold superou todos os rebalanços:

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Os investidores que deixaram suas alocações passearem teriam uma exposição média de ações de cerca de 70% durante o período de 10 anos, o que valeu a pena durante o mercado em alta, em grande parte ininterrupto.

A maior ponderação patrimonial até compensou os dois crashes no período de 15 anos – o crash do coronavírus e o crash de 2008.

Mas para retornos de 20 anos, as estatísticas não parecem tão boas. Os investidores que optaram pelo rebalanceamento teriam entrado na correção de tecnologia em março de 2000 com uma ponderação patrimonial de 79%, acima de seu peso inicial de 60%. O crash que se seguiu, portanto, afetou os retornos muito mais do que as estratégias rebalanceadas, que rebalancearam seu patrimônio de volta para 60% antes do crash.

Mesmo durante todo o período desde 1994, a abordagem Buy and Hold não avançou com retornos mais elevados em comparação com uma estratégia de rebalanceamento anual.

Vale a pena lembrar que esses resultados dependem claramente do intervalo de datas para o qual você está olhando. Essas faixas com mais quedas tendem a favorecer as estratégias de rebalanceamento (visto que reduzem os pesos do patrimônio antes de uma queda), e aquelas que apresentam longos períodos de mercados fortes favorecem o Buy and Hold – já que o maior peso do patrimônio gera um desempenho mais forte.

Meu gráfico favorito do artigo traça os seis métodos diferentes de rebalanceamento ao longo de 15 anos em um gráfico de risco / retorno:

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O gráfico faz um ótimo trabalho ao mostrar que:

  1. Qualquer forma de rebalanceamento é melhor do que nenhum rebalanceamento do ponto de vista da gestão de risco.
  2. Os retornos históricos para cada um dos métodos de rebalanceamento são próximos o suficiente para não fazer diferença quando se pensa em qual é provável que seja melhor no futuro.

Todas as outras pesquisas possuem conclusões semelhantes.

“Embora exista um caso forte para o rebalanceamento regular de seu portfólio para melhorar seu retorno ajustado ao risco, nenhuma frequência e / ou limite de rebalanceamento específico é ideal para todos os investidores. Geralmente, o rebalanceamento mais frequente limitará o risco em uma carteira a um nível adequado para a meta de investimento, mas isso potencialmente vem à custa de retornos mais baixos, aumento do giro e uma carga tributária mais pesada no período atual. Assim como quando os investidores determinam uma alocação de ativos alvo, eles devem equilibrar sua disposição de aceitar o risco contra seus retornos esperados.” – Vanguard

Considerações do Mundo Real

Já vimos o que as evidências têm a dizer sobre rebalancear e temos uma amálgama decente de opiniões de especialistas.

Mas, ao revisar as evidências acadêmicas, é muito fácil esquecer o incômodo mundo real. Infelizmente, vivemos em uma época com impostos, depósitos / retiradas periódicas de nossas carteiras, custos de transação e limites de nosso tempo livre.

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Então, como todos esses fatores deveriam influenciar nossas decisões de reequilíbrio?

Imposto

No Brasil, sempre que você vender um ativo acima do que pagou por ele, você estará sujeito ao imposto sobre ganhos de capital.

Isso significa que rebalancear se torna consideravelmente menos atraente para aqueles que investem.

Como resultado, pode não fazer sentido reequilibrar com tanta frequência se uma redução teórica no risco resultar em uma conta tributária muito real.

Contribuições e Retiradas de Portfólio

Muito poucas carteiras no mundo real têm zero contribuições ou retiradas.

Ou estamos constantemente aumentando-os para economizar para a aposentadoria ou nos retiramos deles para financiar nossos gastos de aposentado.

Ao adicionar dinheiro em sua carteira, em vez de investi-lo de acordo com sua alocação de ativos alvo, ele pode ser usado para comprar mais da classe de ativos que está subponderada. Da mesma forma, ao retirar-se da carteira, você pode vender a classe de ativos que está sobreponderada.

Considerando que essas adições / retiradas ocorrem normalmente uma vez por mês, é provável que a carteira seja pelo menos parcialmente rebalanceada com muito mais frequência do que sugeriram muitas das simulações usadas nas evidências.

Se você está na situação de adicionar / retirar regularmente de seu portfólio, as chances são de que sua alocação de ativos será mantida muito mais alinhada com o seu alvo do que alguém que não tem contribuições ou retiradas.

Isso significa que pode acabar sendo o caso que, para aquelas pessoas que adotam essa estratégia de rebalanceamento, um ‘rebalanceamento rígido’ de volta aos pesos-alvo é uma ocorrência muito menos frequente.

O efeito de rebalancear com as contribuições / retiradas depende do seu tamanho em relação ao tamanho da carteira. Um pequeno portfólio com grandes contribuições será mantido muito mais próximo dos pesos-alvo do que um grande portfólio com pequenas contribuições.

Na prática, a verificar periodicamente do portfólio e rebalancear apenas se um limite for excedido provavelmente levará a menos negociações, além de manter o risco do portfólio e os custos de transação alinhados.

Custos de Transação

Falando em custos de transação, isso é importante como uma consideração de rebalanceamento.

Por mais interessante que seja considerar os efeitos diários de rebalancear uma carteira, na prática, a presença de custos de transação – não insignificantes – tornam o rebalanceamento frequente algo completamente não econômico para o investidor médio.

Mesmo os chamados aplicativos de “negociação gratuita” terão algum tipo de custo de transação. Seja por meio de um spread mais amplo ou taxas de câmbio mais altas, todos pagam para comprar ou vender.

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Cabe a cada investidor individual pesar os benefícios de rebalancear com regularidade em relação aos custos específicos de transação. O quanto esses custos de negociação afetam os retornos, dependerá de sua corretora, de quais são as participações em seu portfólio e do tamanho de seu portfólio.

Nunca recomendo um rebalancear diário. Mas a decisão de escolher mensalmente, trimestralmente, semestralmente ou anualmente deve ser influenciada pelo custo/retorno das operações.

Para aqueles que usam um corretor por negociação (em oposição a um corretor de taxa mensal), com muitos ativos de portfólio e um tamanho de portfólio pequeno, o rebalanceamento deve ser o menos frequente possível para minimizar as taxas de transação.

Mas para aqueles com grandes carteiras, poucas participações e custos de corretagem mais baixos como um % de sua carteira, o rebalanceamento com mais frequência não é tão proibitivo do ponto de vista de custo.

Tempo Livre

Isso é algo que eu acho que é esquecido na maioria dos debates de reequilíbrio.

Pessoalmente, não quero perder muito tempo pensando em meu portfólio, e é por isso que o projetei para exigir o mínimo de esforço possível para mantê-lo. Quanto menos penso nisso, menos inclinado a mexer e inevitavelmente piorar as coisas.

Como investir é uma daquelas poucas áreas da vida em que o tempo gasto (entrada) não tem correlação com os retornos (produção), não vejo nenhum benefício em sacrificar o pouco tempo livre que tenho para descobrir se preciso reequilibrar ou não – e se eu fizer isso, colocar as negociações em andamento.

Prefiro gastar meu recurso mais precioso – o tempo – em coisas de que gosto.

Mas nem todos são iguais. Existem alguns que gostam de se rebalancear todos os dias.

Pessoalmente, prefiro ignorar meu portfólio o máximo de tempo que puder.

Conclusão

Para um portfólio de rastreador de índice simples, não há evidência de que um único método de rebalanceamento seja superior a qualquer outro – seja para maximizar os retornos ou reduzir o risco.

Isso é demonstrado por meio da variedade de estratégias de rebalanceamento usadas pelos especialistas. Alguns fazem diariamente, outros não mais do que anualmente. Alguns usam calendário, outros usam limite. Alguns usam limites relativos, alguns usam absolutos.

Em última análise, a estratégia que você deve usar se resume à preferência pessoal.

Alguns investidores podem preferir usar um processo de rebalanceamento anual por sua simplicidade e encontrar conforto em não agir se houver uma liquidação durante o ano.

Outros preferirão os métodos mais reativos com base em gatilhos de rebalanceamento usando uma abordagem de limite.

Pessoalmente, eu utilizo uma abordagem de quatro estações que consegue superar esses resultados (reduzir os riscos e aumentar os retornos) de maneira significativa incluindo outros aspectos além dos citados neste artigo. Essa é a abordagem que ensino aos meus clientes.

De todo modo, uma abordagem de limite pura é ótima, mas requer verificação constante. Todos nós sabemos que somos nossos piores inimigos quando se trata de investir, então é melhor projetar um sistema que reduza a quantidade de tempo que gastamos olhando para nosso portfólio.

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Por outro lado, a abordagem do calendário parece um pouco rígida demais. O reequilíbrio de tudo de volta aos pesos-alvo a cada ano não parece uma boa solução, porque:

  1. Grandes movimentos de mercado resultam em mudanças surpreendentemente pequenas na alocação de ativos (veja a evidência de Bogleheads acima), então as chances de ver variações significativas em um ano são pequenas.
  2. Como resultado, é provável que você esteja executando um número maior de transações bem pequenas, o que aumenta a resistência dos custos de transação.
  3. Nenhum de nós é capaz de avaliar exatamente qual é a nossa alocação “ideal” de ativos com qualquer grau de precisão, então ser frequentemente forçado a rebalancear de volta para este peso-alvo parece um exercício de falsa precisão.

É por isso que prefiro uma abordagem que considere, também, outros aspectos.

No final do dia, não há respostas erradas aqui, contanto que você siga alguma abordagem de reequilíbrio.

Principais Fontes

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